高盛发布最新贵金属研究报告，重新评估全球央行购金的实际规模，认为市场对官方部门黄金买盘存在明显低估，以此为基础给出2026年底金价4900美元/盎司的目标价。央行持续进行外汇储备多元化配置，成为支撑金价中长期运行的结构性力量，这一判断也改变了市场单纯依靠美债实际利率判断黄金走势的传统框架。
一、机构更新研判，重新衡量央行购金力量
在最新的黄金市场预测报告当中，高盛团队调整了对全球央行购金行为的测算模型，提出市场一直以来低估各国官方机构实际的黄金买入规模。以往市场更多依靠公开月度储备数据评估购金节奏，而报告认为不少央行会通过多种渠道完成增持，部分交易并不会立刻体现在常规统计口径之中，这就造成市场对黄金实物需求的判断长期偏保守。机构测算，各国央行月度净购金仍维持较高水平，这种来自官方的持续性买盘不同于ETF资金的短期进出，不会因为短期利率波动而快速逆转，能够为金价提供长期稳定的底部支撑。
二、储备多元化需求，催生持续的官方买盘
全球多国央行持续增持黄金，底层逻辑来自外汇储备结构调整的长期战略。在复杂多变的国际金融环境之下，不少国家希望降低对外币资产的依赖，分散储备资产的风险敞口，黄金凭借独立于主权信用的属性，成为储备调整的重要选择。世界黄金协会的调研结果也能够印证这一趋势，大量央行在未来一段时间内依旧计划增加黄金在储备中的占比，这种战略配置行为具备很强的连续性，不会被短期美元强弱或者美债收益率的波动轻易打断，也正是这一点，让高盛将央行购金放在本次金价预测模型的核心位置。
三、黄金定价逻辑转变，利率影响权重下降
很长一段时间，市场交易黄金的核心逻辑锚定美国实际利率变化，实际利率上行往往压制无息资产黄金的估值，利率下行则带动金价走强。但随着央行持续性购金体量不断扩大，这套传统定价模型的解释力正在减弱，即便处在高利率阶段，官方实物买盘依旧能够抵消一部分来自宏观层面的压力。当前黄金市场形成双重定价主线，短期价格波动依旧受美联储政策预期、美元指数牵引，而中长期价格中枢，则由央行实物需求、全球地缘风险共同决定，两套逻辑相互交织，盘面波动特征也随之发生变化。
四、多空预期博弈，盘面波动空间放大
高盛的重磅预测发布之后，市场内部观点出现明显分化。认同该逻辑的资金认为央行购金属于长期结构性利好，黄金估值中枢有望持续抬升，远期价格存在向上兑现的空间。而持不同观点的参与者则强调，美联储货币政策的不确定性依旧存在，如果降息周期推迟甚至再度重启加息，美债实际利率高位运行，会在一段时间内压制金价上行空间。多空双方围绕央行买盘持续性、美联储政策路径两大主线持续博弈，消息面与机构观点的交替输出，会进一步放大黄金短期盘面的震荡幅度。
