贵金属市场再迎重磅行情，现货白银近日强势突破历史峰值，伦敦现货白银盘中最高触及89.12美元/盎司，COMEX白银期货同步创下89.215美元/盎司的历史新高。在此背景下，华尔街投行花旗抛出激进预测，将未来三个月白银目标价大幅上调至100美元/盎司，较当前价格存在逾12%的上涨空间。这一预测不仅点燃市场热情，也引发对银价上涨逻辑的深度探讨。本文从行情特征入手，解析驱动银价飙升的核心因素，梳理机构观点分歧，并提示市场潜在风险，助力投资者理性认知当前白银市场格局。
一、行情异动：银价突破历史桎梏，涨幅远超黄金
本轮白银行情的显著特征是“突破式上涨”与“高弹性领跑”，与黄金的温和走势形成鲜明对比，市场资金对白银的追捧热度达到阶段性峰值。
1. 核心行情表现：创纪录与高波动并存
据市场数据显示，当地时间1月13日，白银市场延续强势攻势，伦敦现货白银单日上涨2.11%，盘中最高触及89.12美元/盎司的历史新高；COMEX白银期货同步上涨1.87%，盘中峰值达89.215美元/盎司，两大核心市场价格均突破历史桎梏。从上涨节奏来看，2025年以来现货白银累计涨幅已接近150%，过去三个月涨幅高达60%，远超同期黄金约12%的涨幅，充分展现了白银在牛市中的高弹性特质。资金流向层面，全球白银ETF持续流入，期货市场投机性净多头持仓攀升至历史高位，资金合力推动银价进入加速上行通道。
2. 市场情绪：从“黄金影子”到独立行情
历史上，白银常被视为“黄金影子”，价格波动多跟随黄金走势，但本轮行情中，白银逐渐走出独立上涨逻辑。随着金银比价从高位显著回落，市场对白银的估值修复需求集中释放，叠加自身供需矛盾的凸显，白银不再单纯依赖黄金的避险溢价驱动，而是形成“金融属性+工业属性”双轮驱动的独立行情。这种转变也让机构对白银的关注度大幅提升，花旗等投行上调目标价的动作，进一步强化了市场对白银牛市延续性的预期。
二、上涨核心：三重逻辑共振，支撑银价强势上行
花旗敢于喊出100美元目标价，并非单纯的情绪驱动，而是基于当前白银市场供需格局、宏观环境与产业趋势的三重逻辑共振，这也是本轮银价飙升的核心支撑。
1. 供需失衡：持续缺口叠加库存低位，实物紧张凸显
供应端的刚性约束与需求端的爆发式增长，造就了白银市场的长期供需缺口，且这一缺口仍在持续扩大。数据显示，全球白银市场已连续五年处于供应短缺状态，2025年缺口预计超1亿盎司，2026年缺口或进一步扩大至7000-8000吨。供应方面，白银70%-80%为伴生矿，扩产周期长达5-10年，2026年产量增速仅0.5%-2%，且墨西哥、秘鲁等主产国频繁出现矿权纠纷、停产等问题，进一步制约供应弹性；需求方面，光伏、新能源汽车、AI数据中心构成三大核心增长引擎，其中光伏行业2026年装机或超600GW，用银需求同比增长约20%，已成为全球第一大工业用银领域。与此同时，全球主要交易所白银库存处于十年低位，LBMA库存剔除ETF后几无缓冲，补库压力进一步推升价格。
2. 宏观驱动：货币宽松预期与去美元化共振
宏观环境的变化为白银的金融属性赋能，成为价格上涨的重要推手。一方面，市场对美联储2026年启动3-7次降息的预期升温，实际利率下行与美元走弱趋势，降低了持有无息资产白银的机会成本，显著提升其吸引力；另一方面，美国财政赤字高企、债务规模突破历史峰值，叠加全球地缘政治风险频发，市场对美元信用的担忧加剧，去美元化趋势下，不仅私人资金涌入白银避险，部分国家央行也开始将白银纳入外汇储备多元化配置，进一步强化其货币属性。
3. 资金轮动：从黄金溢出，向白银聚集
在黄金价格持续走高、持仓拥挤的背景下，部分资金开始向估值相对偏低、弹性更大的白银轮动，形成“黄金领涨、白银追赶”的梯队效应。过去一年黄金上涨约65%，而白银涨幅高达120%-130%，这种补涨行情本质上是资金对金银比价修复的需求。花旗在报告中也提到，其长期观点“白银跑赢黄金”正逐步得到验证，资金的持续流入为银价上行提供了充足动力。
三、机构分歧与风险提示：牛市之下，理性看待100美元目标
尽管当前白银市场热情高涨，花旗的100美元目标引发广泛关注，但市场并非一致乐观，潜在风险亦不容忽视，需理性看待行情走势。
1. 机构观点分歧：乐观与谨慎并存
除花旗外，华联期货、华闻期货等机构也看好白银中长期走势，认为供需缺口、工业刚需与宏观宽松的共振将持续托举价格；但也有观点提示短期风险，认为白银价格波动本就大于黄金，在经历大幅暴涨后，快速补涨阶段或已结束，后续可能进入高波动震荡行情。此外，高盛、摩根士丹利等机构对贵金属的短期预期相对温和，认为当前行情已部分反映情绪因素，需警惕利好兑现后的回调风险。
2. 潜在风险：政策、技术替代与流动性波动
当前白银市场仍面临多重潜在风险。政策层面，美国《1962年贸易扩展法》第232条款下关键矿产关税相关决议的不确定性，可能引发白银贸易流向剧变，若高关税落地可能加剧短缺推高价格，但若政策明朗，美国囤积库存外流则可能压制价格；技术层面，白银价格持续走高倒逼光伏行业加速推进少银化、无银化技术，若相关技术实现产业化突破，可能对长期需求形成冲击；此外，白银市场规模远小于黄金，“小池子”效应明显，巨额资金进出极易引发价格剧烈波动，且当前市场情绪过热，一旦出现利空因素，可能引发集中获利了结，导致价格大幅回调。
四、核心总结：结构性机会凸显，聚焦趋势核心变量
综上，现货白银再创历史新高并非偶然，而是供需失衡、宏观宽松、资金轮动三重逻辑共振的结果，花旗100美元目标价的提出，反映了机构对其结构性牛市逻辑的认可。但需明确，这一目标是基于所有利好因素极端兑现的情景，并非必然结果。
对于市场而言，后续需重点关注三大核心变量：一是供需格局的变化，尤其是光伏等工业需求的实际增速与矿山供应的恢复情况；二是美联储货币政策动向，降息节奏是否符合预期直接影响宏观驱动逻辑；三是政策与技术风险的演变。在狂热的市场情绪中，理性认知白银的波动特性与潜在风险，聚焦核心驱动因素的变化，才是把握市场格局的关键。
