摩根士丹利的金属与采矿大宗商品策略师埃米・高华(Amy Gower)近日表示，黄金的价格走势不仅仅反映作为避险资产的属性，更在向投资者揭示全球经济与金融市场的现状。她指出，黄金的角色正在不断演变，令其成为投资者关注的重要资产。

一、黄金的角色演变

Gower 强调，黄金长期以来被视为在不确定性时期的首选资产，但展望 2025 年，投资者对黄金的关注已经超出了通胀对冲的局限。她提到，“投资者现在将黄金视为一个‘晴雨表’，反映从央行政策到地缘政治风险等多个方面的问题。” 换句话说，黄金价格的波动往往与潜在重大事件相对应，能够为投资者提供更深层次的市场信息。

二、推动黄金价格上涨的因素

自今年以来，现货黄金价格已上涨逾 38%，而白银的涨幅更是超过 42%。Gower 列出了一些推动这种涨势的关键因素：

央行购金潮：

各国央行有望迎来新一轮的黄金大量购买，目前，黄金在央行外汇储备中的占比已首次超过美国国债，这是自 1996 年以来的首次。这一趋势充分表明市场对黄金长期价值的信心。

黄金 ETF 资金流入：

仅在 2025 年 8 月，黄金 ETF 的资金流入便达到了 50 亿美元，而今年以来的累计流入量创下了 2020 年以来的历史新高。这一现象显示出机构投资者对黄金的兴趣有了显著回升。

通胀压力：

尽管黄金不产生利息，但在许多主要经济体通胀率仍高于目标水平的背景下，其吸引力依然强劲。此外，投资者普遍认为各国央行可能很快实施降息，这将进一步推高黄金价格。

综合这些因素，摩根士丹利预测到 2025 年，金价仍有约 5% 的上涨空间，预计到年底，现货黄金价格将突破每盎司 3800 美元。

三、珠宝需求的影响

尽管黄金在宏观经济不确定时期被视为避险资产，但珠宝需求在整个贵金属市场中仍占据重要地位。Gower 指出，珠宝需求占黄金需求的 40%、白银需求的 34%。不过，当前的珠宝需求走势仍不明朗，尤其是由于高价格导致消费者需求疲软，2023 年第二季度的黄金珠宝需求降至 2020 年第三季度以来的最低水平。

尽管如此，黄金仍保持了今年初至 4 月的涨幅，而白银则因太阳能行业强劲的需求而持续上涨。

四、美联储降息的预期

尽管过去几个月黄金和白银的价格缺乏进一步上涨的催化剂，但两者都有望从美联储的预期降息中受益。Gower 表示，摩根士丹利的经济学家预计，美联储将在 9 月的会议上宣布降息，这将是自 2024 年 12 月以来的首次降息。

历史数据显示，在美联储开启降息周期后的 60 天内，黄金和白银的价格平均分别上涨 6% 和 4%，原因在于收益率下降使得无收益资产的竞争力显著提升。

五、美元走弱对黄金的支持

摩根士丹利的外汇策略师同时预测，美元将进一步走弱，这会降低全球其他市场投资者购买黄金的成本。Gower 提到，印度在 7 月的黄金和白银进口量已有所改善，而印度还计划改革商品和服务税(GST)，这一措施可能在节日和婚礼季节来临前释放民众对黄金和白银的购买力。

六、总结

美联储降息后，黄金的表现通常会更优，因此我们更倾向于选择黄金而非白银，但对这两种金属的前景均持乐观态度。”摩根士丹利对黄金的积极前景和对宏观经济环境的深刻分析，为投资者提供了重要的参考，尤其是在当前全球经济面临多重挑战的背景下。黄金的长期潜力以及其在不确定性时期的保护作用，使其依然是投资组合中的重要选择。